محصولات توکنیزه‌شده دارایی‌های واقعی (RWA) در حالی که بازارهای دی‌فای با کاهش حجم مواجه بودند، رشد قابل‌توجهی در حجم معاملات اسپات و مشتقه ثبت کردند. گزارش CoinShares به همراه داده‌های Token Terminal این روند را مستند کرده‌اند.

بازده و ترکیب بازار RWA

طبق گزارش CoinShares، محصولات RWA هم‌اکنون بازدهی سالانه‌ای در بازه تقریبی 3.2% تا 5.5% ارائه می‌دهند. محصولات خزانه‌داری با ریسک کمتر در انتهای پایین این بازدهی قرار دارند و استراتژی‌های با بازده بالاتر مستلزم پذیرش ریسک‌های اضافی است. بخش قابل‌توجهی از حجم معاملات اسپات RWA به توکن‌های طلاپشت و محصولات دلاری با بازده تعلق دارد.

توکن‌های طلا و استیبل‌کوین‌های بازدهی‌ده

CoinShares، توکن‌های طلاپشت مانند Tether Gold (XAUt) و Paxos Gold (PAXG) را در طبقه‌بندی RWA ذکر کرده است؛ نوسان قیمت طلا سهم قابل‌توجهی در ایجاد حجم معاملاتی برای این توکن‌ها داشته است. همچنین محصولات دلاری با بازده مانند sUSDe از Ethena نقش مهمی در فعالیت اسپات ایفا کرده‌اند.

نمودار نوسان قیمت طلا و فعالیت معاملات توکن‌های طلا

تضاد با بازارهای دی‌فای و رشد بازار ثانویه

در حالی که حجم کل معاملات در صرافی‌های غیرمتمرکز تقریباً 70% کاهش یافته، حجم معاملات اسپات RWA نسبت به سال قبل تقریباً 220% رشد داشته است. این واگرایی نشان می‌دهد توکنیزه‌شدن دارایی‌ها به‌عنوان بازارهای ثانویه محبوبیت یافته و سرمایه‌گذاران را قادر می‌سازد مالکیت را معامله کنند، نه صرفاً از ناشران خرید کنند.

ورود RWA به بازار مشتقات

حضور RWA تنها محدود به بازار اسپات نمانده و اکنون به قراردادهای مشتقه نیز سرایت کرده است؛ معامله‌گران می‌توانند مواضع اهرمی اتخاذ کنند بدون آنکه دارایی پایه را در اختیار داشته باشند. معاملات قراردادهای آتی دائمی مرتبط با RWA، علی‌رغم رکود کلی در مشتقات رمزارز، رشد قابل‌توجهی را نشان می‌دهند.

معاملات مشتقه و رشد حجم در پلتفرم‌های RWA

گزارش اشاره می‌کند پلتفرمی متمرکز بر آتی‌های دائمی RWA به نام tradeXYZ، که بر بستر Hyperliquid.xyz ساخته شده است، از زمان راه‌اندازی حدود 20 برابر افزایش حجم تجربه کرده است. فعالیت‌ها عمدتاً حول کالاها و شاخص‌هایی مانند S&P 500 و Nasdaq-100 و نمادهای فناوری متمرکز بوده و حجم موقعیت‌های باز (open interest) نیز در حال رشد است.

نمودار رشد حجم معاملات اسپات RWA نسبت به DEX

پیامدها برای سرمایه‌گذاران و بازار

  • توکنیزه‌شدن می‌تواند نقدشوندگی ثانویه را برای دارایی‌های سنتی افزایش دهد و دسترسی سرمایه‌گذاران خرد به کلاس‌های دارایی جدید را تسهیل کند.
  • محصولات با بازده بالاتر معمولاً ریسک‌های ساختاری و اعتباری متفاوتی دارند؛ بررسی سازوکار تضمین، نقدشوندگی و مدل اعتباری ناشر ضروری است.
  • رشد مشتقه RWA امکان گرفتن اهرم و سفته‌بازی حول قیمت دارایی‌های سنتی را فراهم می‌کند و می‌تواند نوسان بازارهای سنتی و بازار رمزارز را به هم پیوند دهد.

نکات عملی برای سرمایه‌گذاران

  • پیش از ورود به هر محصول RWA، ساختار وثیقه، نحوه نگهداری دارایی پایه و مکانیزم‌های شفافیت را بررسی کنید.
  • برای محصولات با بازده بالاتر، سناریوهای استرس و جریان نقدی را در نظر بگیرید و ریسک ناشر را ارزیابی کنید.
  • در مورد مشتقات مرتبط با RWA، مدیریت مارجین و اثرات همگراشدن قیمت‌ها بین بازار سنتی و زنجیره را لحاظ کنید.

چشم‌انداز و رصد آینده

رشد سریع حجم معاملات RWA نشان می‌دهد توکنیزه‌سازی دارایی‌ها فراتر از مرحله تجربی حرکت کرده و در حال تبدیل شدن به بازارهایی معاملاتی است. مواردی که باید تحت نظر گرفت شامل تکامل چارچوب‌های نظارتی، استانداردهای نگهداری و تضمین، و همگرایی زیرساختی بین بازارهای سنتی و بازارهای زنجیره‌ای است. در صورت شفافیت مقررات و تقویت زیرساخت‌های اعتمادساز، توکن‌های RWA می‌توانند منبع جدیدی برای نقدشوندگی سرمایه‌گذاری‌های سنتی فراهم کنند.

داده‌های پایه‌ای این تحلیل توسط CoinShares و Token Terminal فراهم شده‌اند؛ پیگیری گزارش‌های بعدی این نهادها تصویر دقیق‌تری از رشد و ریسک‌های پنهان در بازار RWA در اختیار قرار خواهد داد.