بازار گاوی بعدی ارزهای دیجیتال شباهتی به رالیهای پیشین نخواهد داشت. تقاضای سکولاتیو که در گذشته موتور محرک صعودی بازار بود، جای خود را به همگرایی امور مالی سنتی و روی چین (onchain) میدهد. این تز مرکزی مت هگان، مدیر ارشد سرمایهگذاری Bitwise است که در یادداشت اخیر خود، چرخه آینده کریپتو را بر پایه استیبلکوینها، توکنایزاسیون، معاملات ۲۴ ساعته، تسویه آنی و دیفای نهادی ترسیم میکند.
ادعای اصلی هگان روشن است: از آنجا که این چرخه بر پایه فعالیتها و درآمدهای مالی واقعی بنا میشود، میتواند بزرگتر از گذشته باشد، حتی اگر با شتاب کمتری آغاز شود و نوسانات کمتری تجربه کند.
دو مسیر پیشروی بازار
هگان فرصتهای پیش رو را در قالب دو «مسیر» دستهبندی کرده است.
مسیر هیپرلیکوئید: بازگشت درآمد به توکن
پروتکلهای بومی کریپتو که درآمد قابل توجهی تولید میکنند و آن را به توکنهای خود بازمیگردانند، در مسیر نخست قرار میگیرند. Hyperliquid در ماه ژوئن از مرز 1 میلیارد دلار درآمد تجمعی عبور کرد و پیشبینی میشود امسال به حدود 800 میلیون دلار برسد. این پروتکل 99 درصد از درآمد خود را به خرید توکن HYPE در بازار آزاد اختصاص میدهد. این مدل، نقص مزمن کریپتو را برطرف میکند؛ جایی که اپلیکیشنها هزینهها و حجم معاملات بالایی تولید میکنند بدون آنکه تقاضایی برای توکن خود ایجاد کنند. Uniswap، Aave و Morpho در همین جهت حرکت میکنند، در کنار محبوبهای روی چین مانند Pump.fun.
مسیر رابینهود: خدمات مالی واقعی بر بستر بلاکچین
مسیر دوم به شرکتهای مستقر اختصاص دارد که خدمات مالی واقعی را بر بستر بلاکچین میسازند و از اجرای پروژههای آزمایشی عبور میکنند. Robinhood Chain در 1 ژوئیه فعال شد و تاکنون از مرز 3 میلیارد دلار حجم معاملات عبور کرده است. یورش امور مالی سنتی (TradFi) به فضای کریپتو، از ورود Citadel به Crypto.com و حرکت مورگان استنلی به سمت E*TRADE گرفته تا فعال کردن DTCC در زمینه توکنایزاسیون، همگی مصداق این مسیر هستند.
از «نهادها در راهند» تا «نهادها اینجا هستند»
صدای نهادی معتقد است درآمد و زیرساختهای کریپتو چرخه بعدی را پیش میبرند، نه سکولاسیون. شاید این نظریه جدیدی نباشد؛ بسیاری از فعالان توییتر کریپتو (Crypto Twitter) ماههاست که Hyperliquid را ستاره درخشان خود میدانند و مفهوم محرک نهادی نیز تازگی چندانی ندارد. اما زمانی که مدیر سرمایهگذاری Bitwise این تز را به صورت رسمی و با پوشش این دو عامل مینویسد، Gewicht پیدا میکند.
داستان دیگر «نهادها در راهند» نیست. پیام روشن است: «نهادها اینجا هستند — و آنها بازار گاوی بعدی را پیش خواهند برد.»
کریپتو و بازارهای کلان در یک نگاه
- ارزهای دیجیتال اصلی: عمدتاً ثابت با وجود افت سهام و افزایش قیمت نفت؛ بیتکوین 0.3 درصد کاهش به 65.5 هزار دلار، اتریوم ثابت در 1,925 دلار، سولانا ثابت در 78 دلار و HYPE ثابت در 59.30 دلار.
- بیشترین رشد: استیبل (+16 درصد)، WLFI (+13 درصد) و ENA (+4 درصد) بیشترین رشد را در میان ارزهای برتر داشتند.
- بازارهای سنتی: قیمت نفت 4.5 درصد افزایش به 90 دلار و طلا 1.5 درصد کاهش به 4,090 دلار را تجربه کرد. آتیههای سهام پس از گزارشهای ضعیف تسلا و گوگل افت داشتند؛ داو 0.4 درصد و نزدک 0.5 درصد کاهش یافت.
تحولات مقرراتی و نهادی
- قانون CLARITY: جمهوریخواهان سنا پیشنویس جدیدی را منتشر کردند که محدودیتهایی را بر امپراتوری کریپتویی ترامپ اعمال میکند. هفت دموکرات کلیدی سنا اعلام کردند این پیشنویس در زمینه اخلاق، حفاظت از مصرفکننده، امور مالی غیرقانونی و یکپارچگی بازار «ناکافی» است.
- هشدار SEC: هستر پیرس، کمیسر SEC، هشدار داد برخی خزانههای DeFi و محصولات وامدهی روی چین ممکن است مشمول قوانین اوراق بهادار شوند. این هشدار از سوی دوستدارترین کمیسر کریپتو در این نهاد، قابل توجه است.
- بلاکچین و هوش مصنوعی: سندی کال از فرانکلین تمپلتون، بلاکچین را معامله هوش مصنوعی بعدی نامید و استدلال کرد با تراکنشهای عوامل مستقل در کسری از یک سنت، شبکههای کارت غیراقتصادی میشوند و بلاکچینها لایه پرداخت ماشین به ماشین را به دست میگیرند.
- خروج بیتمکس: بیتمکس که توسط آرتور هیز تأسیس شده بود، اعلام کرد در 23 سپتامبر 2026 به طور دائمی تعطیل میشود و از پذیرش کاربران جدید خودداری میکند.
- اتریوم: صف خروج اعتبارسنجهای اتریوم به صفر رسید و ETFهای بیتکوین هفتمین روز متوالی ورود سرمایه را تجربه کردند.
آیا درآمد و زیرساختهای واقعی میتوانند بار سنگین چرخه بعدی را به دوش بکشند؟ پاسخ این پرسش در ماههای آینده روشنتر میشود، اما نشانهها نشان میدهد که مرز میان وال استریت و بلاکچین رو به محو شدن است.
