چانگسین مموری (CXMT) بالاتر از تنسنت؛ ارزش بازار 524 میلیارد دلار
شرکت چانگسین مموری تکنالوجیز (CXMT) تنها 17 روز پس از عرضه اولیهاش در بورس شانگهای، با ثبت ارزش بازار 524 میلیارد دلار از تنسنت پیشی گرفت و به باارزشترین شرکت سرزمین اصلی چین تبدیل شد. این جهش همزمان با افت سهام تنسنت و افزایش هزینههای سرمایهای آن برای توسعه زیرساختهای هوش مصنوعی رخ داد.
علل جهش و افت همزمان
اگرچه سهام CXMT آن روز 1.2% کاهش یافت، افت بزرگتر سهام تنسنت باعث شد CXMT از آن جلو بزند. تنسنت در گزارش فصل دوم اعلام کرد هزینههای سرمایهای (CapEx) حدود 176% افزایش یافته و به 52.8 میلیارد یوان رسیده تا ظرفیت محاسباتی موردنیاز مدلهای هوش مصنوعی تأمین شود. این موضوع موجب شد جریان نقد آزاد تنسنت منفی شود و سهام این شرکت در بازار آمریکا نزدیک به 5.34% سقوط کند.
قراردادها؛ از مشتری تا تأمینکننده
این دو شرکت پیش از این نیز روابط تجاری داشتند: تنسنت در ژوئن قراردادی 3 میلیارد دلاری برای خرید DRAM سرور از CXMT امضا کرد؛ علاوه بر این، CXMT در ژوئیه قراردادی پنجساله با بایتدنس به ارزش بیش از 7 میلیارد دلار بست. این سفارشها نشان میدهد بخش قابلتوجهی از موج هزینهکرد برای هوش مصنوعی به سمت تولیدکنندگان حافظه روان شده است.
- سهم درآمد سرور از کل درآمد CXMT از 8.4% در 2024 به 26.5% در 2025 افزایش یافته است.
- CXMT در سال 2025 حدود 7.67% از بازار جهانی DRAM را در اختیار داشت.
موقعیت در مقایسه با رقبای جهانی
ارزش بازار 524 میلیارد دلاری CXMT تقریباً نصف Micron (حدود 1 تریلیون دلار) و نزدیک به 60% ارزش SK hynix است. CXMT برنامه دارد با احداث فاب عظیم ششم و هدفگذاری سهم 30% بازار DRAM تا سال 2030 فاصله تولیدی خود را کاهش دهد؛ اما هنوز به ابزارهای لیتوگرافی EUV که رقبا استفاده میکنند دسترسی ندارد.
عملکرد مالی و عرضه اولیه
CXMT در فصل اول از زیان عملیاتی 2.83 میلیارد یوان در سال قبل به سود عملیاتی 35.43 میلیارد یوان رسید؛ روندی که ناشی از افزایش قیمتهای DRAM در دوره کمبود حافظه جهانی بود. در عرضه اولیه 27 جولای، شرکت حدود 8.6 میلیارد دلار جذب کرد؛ سرمایهگذاران خرد برای این عرضه حدود 212 برابر عرضه تقاضا ثبت کردند و CXMT اولین شرکت نیمههادی سرزمین اصلی چین شد که به صدر بازار سهام آن کشور رسید.
چشمانداز تحلیلگران و ریسکها
تحلیلگران در مورد ماندگاری این موقعیت اختلاف دارند. مثلاً هدف قیمتی نومورا معادل 116 یوان چشمانداز صعودی نشان میدهد، اما برآورد ارزش منصفانه مورنینگاستار معادل 14.90 یوان است؛ یعنی قیمت فعلی سهام چند برابر برآورد آنهاست. نوسان شدید ارزش سهام، وابستگی به سفارشهای بزرگ سرور و فقدان برخی فناوریهای پیشرفته، از جمله ریسکهای اصلی پیشروی CXMT باقی میماند.
تبعات بازار و آینده صنعت نیمههادی چین
صعود سریع CXMT نشان میدهد تقاضا برای حافظه سرور در مرکز اقتصاد مبتنی بر هوش مصنوعی قرار گرفته و سرمایهگذاران در کوتاهمدت ممکن است تولیدکنندگان قطعات را ترجیح دهند. اگر CXMT بتواند ظرفیت تولیدی و فناوری خود را توسعه دهد، میتواند نقش محوری در زنجیره تأمین جهانی حافظه ایفا کند؛ با این حال مسیر رشد همچنان پر از موانع فنی، سرمایهای و رقابتی است.
جمعبندی: جهش ارزش CXMT بیش از همه بازتاب جابهجایی سرمایهها در عصر هوش مصنوعی است؛ سرمایهگذاران اکنون هزینهکرد خریداران زیرساختهای AI را با کاهش موقتی ارزش آنها و پاداش به تأمینکنندگان سختافزار پاسخ دادهاند. اینکه این روند پایدار بماند یا بازار معیارهای بنیادی شرکتها را دوباره بازتفسیر کند، مهمترین پرسش ماههای آینده خواهد بود.
