فروش گسترده در ماه مارس باعث افزایش چشمگیر لیکوییدیشن وثایق طلا توکنیزهشده در پروتکلهای Aave و Morpho شد؛ رویدادی که ریسکهای تعهدی و نقدشوندگی را عیان کرد.
شرکت استخراجی مرتبط با خانواده ترامپ: رکورد تولید و زیان گزارششده
شرکت American Bitcoin که توسط اریک ترامپ و دونالد ترامپ جونیور بنیانگذاری شده، در سهماهه دوم رکورد تولید 932 بیتکوین را ثبت و درآمد استخراج را به 67 میلیون دلار رساند (افزایش از 62.1 میلیون در سهماهه اول). با این حال شرکت همچنان زیانده است و زیان خالص در این دوره 57.2 میلیون دلار گزارش شده که نسبت به زیان 81.8 میلیون دلاری فصل قبل کاهش یافته است.
برای حفظ فهرست در نزدک، این شرکت اخیراً ادغام معکوس سهام 1 به 15 انجام داد؛ نشانهای از فشار بر قیمت سهام و چالشهای عرضه عمومی. تا 30 ژوئن، American Bitcoin حدود 8,002 بیتکوین در اختیار داشته و 3,090 بیتکوین را بهعنوان وثیقه در قراردادهای خرید تجهیزات با Bitmain قرار داده است. گروگذاشتن بیتکوین شرکت را در برابر نوسان قیمت حساستر کرده و ریسک نقدشوندگی در بازار نزولی افزایش مییابد.
تتر: سود عملیاتی و تکیه بر اوراق خزانه
گزارش اطمینانسنجی سهماهه تتر نشان میدهد این شرکت در سهماهه دوم سود خالص عملیاتی 1.5 میلیارد دلار داشته است؛ عمدتاً ناشی از بهره دریافتی روی اوراق قرضه خزانهداری آمریکا و قراردادهای بازخرید. تتر اعلام کرده که تا 30 ژوئن یک بافر ذخیرهای 4.11 میلیارد دلاری دارد، یعنی داراییها از بدهیها بهاندازه همین مبلغ فراتر رفتهاند.
عرضه در گردش USDT در همین بازه 446 میلیون دلار افزایش یافت و به 184.6 میلیارد دلار رسید؛ رقمی که سهم تتر از بازار استیبلکوینها را بالای 60% حفظ میکند بر اساس برآورد DeFiLlama. بهره بالای سرمایهگذاری کوتاهمدت به تتر درآمد ثابتی داده، اما وابستگی به اوراق خزانه و شرایط نرخ بهره، این درآمد را نسبت به تغییرات اقتصادی آسیبپذیر میکند.
چه چیزی کسبوکار رمزارزی را شبیه بانکها کرده است؟
چهار روند اصلی پیوند میان مدلهای رمزارزی و عملیات بانکی را تقویت کردهاند:
- حفظ و مدیریت ذخایر: استیبلکوینها مانند USDT عملکردی شبیه سپرده دارند؛ ناشران با نگهداری داراییهای کمریسک مثل اوراق خزانه تلاش میکنند نقدشوندگی را تضمین کنند.
- کسب درآمد از بهره: سرمایهگذاری در ابزارهای کوتاهمدت درآمدی شبیه به منبع بهره در بانکها ایجاد میکند.
- گرفتن وثیقه و اعطای اعتبار ضمنی: گروگذاشتن بیتکوین برای قراردادها یا اعطای تسهیلات، سازوکارهای اعتباری مشابه بانکها را بازتولید میکند و کاربران را در معرض ریسک بازار قرار میدهد.
- حساسیت به نقدینگی و نرخها: تغییر در نرخ بهره یا فشار بر بازار استیبلکوینها میتواند توانایی نهادها در حفظ ذخایر و نقدشوندگی را تضعیف کند.
مخاطرات پیشرو
این همگرایی مزایا و خطرهایی دارد: درآمد پایدار سرمایهگذاریها میتواند ثبات نسبی بیاورد، اما فعالیتهایی که کمتر تحت نظارتاند ریسکهای سیستمیک ایجاد میکنند. نمونههای بارز شامل گروگذاشتن داراییها، وابستگی به بازار اوراق و فشار بر فهرستهای عمومی مانند ادغام معکوس سهام است که میتواند اعتماد بازار را تضعیف کند.
نگاه رو به جلو
با تداوم نوسان قیمتها و احتمال تغییر سیاستهای پولی، بازیگران رمزارزی نیاز دارند مدلهای مدیریت ریسک، شفافیت ذخایر و حاکمیت شرکتی را تقویت کنند تا از تبدیلشدن به نهادهایی با ریسک سیستمیک جلوگیری شود. ورود قانونگذارها یا تغییرات در نرخها ساختار درآمدی و نقدینگی این کسبوکارها را سریعاً آزمون خواهد کرد.
برای مرور مفاهیم پایهای میتوانید به صفحه بیتکوین در Wikipedia و توضیحات تتر در Wikipedia مراجعه کنید.
