مایکل سیلور و فونگ له، مدیرعامل Strategy، در نامهای رسمی به MSCI خواستار پسگیری پیشنهادی شدند که میتواند خزانهداری بیتکوین Strategy را از شاخصهای جهانی این ارائهدهنده حذف کند و آن را «تبعیضآمیز، دلبخواهانه و گمراهکننده» توصیف کردند.
پیشنهاد MSCI چیست؟
MSCI در مشاورهای که از اوت باز کرده، قصد دارد معیار جدیدی برای «شرکتهای غیرعملیاتی» معرفی کند. این معیار پنج نشانگر مالی را میسنجد:
- شدت داراییهای عملیاتی
- نسبت هزینهها
- جریان نقدی
- نوسانات ارزش منصفانه
- وابستگی به تأمین مالی خارجی
طبق متن پیشنهاد، فعال شدن هر چهار نشانگر منجر به وضعیت «غیرقابلدرج» برای شرکت میشود و برای حذف نهایی، شرکتهای حاضر باید در دو بازبینی سالانه متوالی این معیارها را مرتکب شوند.
شرکتهای در معرض حذف
MSCI برآورد کرده که در صورت اعمال معیار برای ACWI IMI تا مه 2026، سه حذف محتمل عبارتاند از: Strategy با ارزش بازار تعدیلشده براساس شناوری 23.93 میلیارد دلار، شرکت بریتانیایی دارنده اورانیوم Yellow Cake با 1.81 میلیارد دلار و شرکت ژاپنی Metaplanet با 654 میلیون دلار. همچنین سه شرکت دیگر در فهرست نظارتی قرار گرفتهاند که در میان آنها خزانه اتریوم SharpLink دیده میشود.
استدلال Strategy
نسخه حسابداری Strategy در گزارش 10-Q فصل دوم (ثبتشده در 3 اوت) خزانهداری بیتکوین را بهعنوان بخشی عملیاتی گزارش میکند و تغییرات ارزش منصفانه بیتکوین را در سرفصل هزینههای عملیاتی شناسایی میکند. از این منظر، مدیران Strategy معتقدند روش MSCI بر برداشت نادرست از اصول حسابداری و قوانین اوراق بهادار مبتنی است و در نتیجه شرکت را بهطور ناروا مستعد حذف نشان میدهد.
درخواستها و اقدامات حقوقی
- قرار دادن تمام اسناد مربوط به توسعه معیار تحت «نگهداری قانونی» تا جلوگیری از تغییر یا حذف مدارک.
- شفافسازی متدولوژی و آستانههای سنجش نشانگرها.
- درخواست بازنگری در نحوه برآورد شدت داراییها و شناسایی تغییرات ارزش منصفانه برای داراییهای دیجیتال.
پیامدهای مالی و اعتباری
مدیران Strategy معتقدند حذف از شاخص تأثیر عملی و فوری بزرگی بر کسبوکار ایجاد نمیکند، اما میتواند به اعتبار بیطرفانه MSCI لطمه وارد کند. برآوردها نشان میدهد صندوقهایی که شاخصهای GIMI را دنبال میکنند حدود 3.1% از سهام پایه را تشکیل میدهند؛ تحلیلگران JPMorgan هم هشدار دادهاند که حذف ممکن است منجر به خروجهای قابلتوجه سرمایه شود و در صورت پیروی سایر ارائهدهندگان شاخص، فشارها تشدید خواهد شد.
زمانبندی تصمیمگیری
- مهلت ارسال بازخورد به MSCI: 30 سپتامبر
- اعلام نتیجۀ مشاوره: تا 16 اکتبر
- در صورت پذیرش تغییرات: آغاز اجرای آنها در بازبینی شاخص نوامبر
چرا این مسئله مهم است؟
این اختلاف نشان میدهد تعریف «عملکرد عملیاتی» و شیوه حسابداری داراییهای دیجیتال میتواند دسترسی شرکتهای دارای پرتفوی رمزارز را به سرمایه و نمایش در بازارهای شاخصشده تعیین کند. تصویب این معیار نه تنها بر Strategy تأثیر میگذارد بلکه خزانههای رمزارزی دیگر را نیز در معرض تغییرات ساختاری در نقدشوندگی، هزینه سرمایه و دیدهشدن در فهرستهای ایندکسشده قرار میدهد.
منابع مربوطه: MSCI و مایکل سیلور.
افق پیشِ رو: تصمیم پاییزی MSCI معیاری خواهد بود برای تعیین جایگاه خزانههای رمزارزی در سازوکارهای سرمایهگذاری سنتی. خروجی این مشاوره پیامدهای بلندمدت بر قواعد دادهای شاخصگذاری و تعامل میان بازار رمزارز و سیستمهای مالی سنتی خواهد داشت.
