استراتژی (Strategy)، بزرگترین держаنده مؤسسی بیتکوین در سطح جهان، برای اولین بار از آغاز سال جاری، برنامه هفتگی خرید بیتکوین خود را به تأخیر انداخت. به جای ورود به بازار ارزهای دیجیتال، شرکت مدیریتشده توسط مایکل سیِلور، مبلغ ۱۷۶.۳ میلیون دلار را برای بازخرید ۱.۸ میلیون سهم از سهام ترجیحی سری STRC خود صرف کرد. این حرکت، بر اساس گزارشی در ۹ سپتامبر به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) فاش شده، همزمان با افزایش دوچندان سقف برنامه بازخرید اوراق بهادی دیجیتال به میزان ۲ میلیارد دلاری صورت گرفته است.
چرا استراتژی از خرید بیتکوین خودداری کرد؟
دارایی فعلی استراتژی شامل ۸۴۵،۰۵۰ واحد بیتکوین است که با میانگین قیمت ۷۵،۴۱۲ دلار و سرمایهگذاری کل ۶۳.۶ میلیارد دلار به دست آمدهاند. هفته گذشته، شرکت پس از وقفهای از میانه ژوئن، ۳۷۰ میلیون دلاری بیتکوین خریداری کرده بود؛ اما تصمیم فعلی برای بازخرید سهام ترجیحی، تغییر اولویتهای لحظهای خزانهداری را نشان میدهد.
سهام STRC در معاملات پیشازبازار بازار، در سطح ۹۷.۷۰ دلار معامله میشدند، یعنی ۲.۳ درصد کمتر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری. این تخفیف، قدرت شرکت برای جذب سرمایه از طریق عرضه سهام جدید را کاهش داده و فشار بر نرخ سود تقسیم ۱۲ درصدیِ اعلامشده در چارچوب سرمایهگذاری حزیران گذشته را تشدید میکند.
واکنش بازار: واگرایی سهام ترجیحی و عادی
در حالی که سهام ترجیحی STRC نوسان محسوسی نداشتند، سهام عادی MSTR در نمد نمادین نزداک بیش از ۳ درصد افت قیمت تجربه کرد. این واگرایی نشاندهنده نگرانی سهامداران عادی نسبت به احتمال کاهش قدرت خرید بیتکوین در آینده نزدیک است، هرچند برنامه بازخرید ۲ میلیارد دلاری میتواند سیگنال اطمینان مدیریت از گردش نقدینگی باشد.
رقبا فرصت را غنیمت شمردند: استراو و کاپیتل بی در حال انباشت
در برابر سکوت استراتژی، دو رقیب جدی خریدهای خود را تسریع کردند:
- استراو (Strive): پنجمین خزانه مؤسسی بیتکوین، ۱،۳۷۵ بیتکوین به ارزش ۱۰۹ میلیون دلار (میانگین ۷۹،۲۸۱ دلار به ازای واحد) خریداری کرد و موجودی کل خود را به ۲۴،۵۳۱ بیتکوین رساند. مت کول، مدیرعامل استراو، این خرید را در روز دوشنبه تایید کرد.
- کاپیتل بی (Capital B): شرکت فرانسوی، ۲۵ میلیون دلاری بیتکوین خریداری کرد — بزرگترین خرید آن در تقریبا یک سال — و در ردهبندی держаکندگان عمومی BTC از گروه H100 پیشی گرفت.
چالشهای ساختاری مدل STRC
مدل مالی استراتژی به شدت وابسته به امکان عرضه سهام ترجیحی STRC با نرخ سود ثابت برای جمعآوری ارز و خرید بیتکوین است. معامله شدن این سهام زیر ارزش اسمی (Below Par)، دو پیامد مستقیم دارد:
- کاهش جذابیت برای سرمایهگذاران جدید: خرید سهمی که زیر پاره است، سیگنال ریسک بالا میفرستد.
- احتمال افزایش نرخ سود تقسیم: برای جبران ریسک، شرکت ممکن است مجبور شود نرخ سود را بالا ببرد که بار هزینههای مالی را سنگینتر میکند.
چارچوب سرمایهگذاری ۲۹ ژوئن که اجازه فروش بیتکوین برای پرداخت سود تقسیم را میدهد، نشان میدهد مدیریت برای سناریوهای بدتر نیز برنامهریزی کرده است.
نکته کلیدی:
این التطورات در سطح خزانههای مؤسساتی، نقطه عطفی در رقابت برای انباشت بیتکوین محسوب میشود؛ جایی که مدیریت بالانسشیت، هزینههای مالی و مدیریت ریسک، هماناندازه دید استراتژیک به بیتکوین، تعیینکننده برد و باخت خواهد بود.
