گروهی دوحزبی از مقامات پیشین SEC و CFTC هشدار داده‌اند که تعیین نادرست مرزهای صلاحیت نظارتی می‌تواند بازار پرسود معاملات قراردادهای آتی دائمی (معاملات پرپچوال رمزارز) را به خارج از آمریکا بکشاند. در نگارش نامه همکاری‌ای میان Kalshi و یک شرکت حقوقی انجام شده است؛ همچنین مرجع داخلی مرتبط با بررسی‌های CFTC به‌صورت لینک زیر محفوظ مانده است: بررسی قراردادهای آتی کالا و CFTC.

چه گفتند و چرا اهمیت دارد

امضاکنندگان نامه—از جمله کریس جیانکارلو، برایان کوئینتنز، شارون براون-هروسکا، استیون والمن و چستر اسپت—تاکید کردند که ریسک‌های مشابه باید با رویکردهای نظارتی یکسان برخورد شوند و قواعد هم‌پوشان نباید هزینه‌های تطبیق اضافی ایجاد کنند. آنها معتقدند اگر تنظیمات فدرال براساس سطح «ریسک واقعی» تدوین شود نه براساس فرض بدترین حالت، امکان بازگشت نقدینگی بازار معاملات پرپچوال رمزارز به داخل کشور فراهم خواهد شد.

اعداد و واقعیت‌های بازار

پلتفرم بازار پیش‌بینی Kalshi که اخیراً معاملات پرپچوال رمزارز ارائه کرده، تخمین می‌زند حجم معاملات پرپچوال خارج از کشور در سال 2025 بیش از 90 تریلیون دلار باشد؛ این رقم در مقایسه با حدود 28 تریلیون دلار دو سال قبل رشد قابل توجهی نشان می‌دهد. امضاکنندگان اعلام کرده‌اند Kalshi در قالب یک قرارداد حقوقی در نگارش نامه مشارکت داشته، اما خود امضاکنندگان دستمزدی دریافت نکرده‌اند.

جلسه مقامات سابق SEC و CFTC درباره قوانین رمزارز

اختلاف مرزهای صلاحیت: CFTC یا SEC؟

محور اختلاف این است که کدام محصولات مشتقه در حوزه اختیارات CFTC قرار می‌گیرند و کدام‌یک تحت نظارت SEC خواهند بود. در ژوئن هر دو نهاد از عموم خواستند نظرهای خود را درباره تعریف سواپ‌ها، سواپ‌های مبتنی بر اوراق بهادار و محصولات نوظهور اعلام کنند تا مرزبندی صلاحیت‌ها روشن شود.

پیام اصلی امضاکنندگان

آنها هشدار می‌دهند که تنظیمات بیش از حد سختگیرانه یا پراکنده نه تقاضا را افزایش می‌دهد و نه ریسک را از بین می‌برد؛ بلکه تنها بازار را به پلتفرم‌های خارجی منتقل می‌کند. کریس جیانکارلو گفت: «بازاری که بیش از 90 تریلیون دلار حجم دارد، منتظر چارچوب مقرراتی منطقی آمریکاست.»

نقد و بررسی بازگشت نقدینگی پرپچوال به بازار آمریکا

بازنویسی مقررات نگهداری (کاستدی) توسط SEC

در کنار بحث پیرامون مشتقات، SEC اصلاح مقررات نگهداری دارایی‌ها برای مشاوران سرمایه‌گذاری و شرکت‌های سرمایه‌گذاری را به دفتر اطلاعات و امور مقرراتی کاخ سفید (OIRA) ارسال کرده است. صنعت رمزارز سال‌هاست در انتظار شفافیت در پرسش‌هایی مانند این است که چگونه مشاوران تحت نظارت SEC می‌توانند خدمات نگهداری دارایی‌های دیجیتال ارائه دهند در حالی که ملزم به استفاده از نگهداران واجد شرایط هستند.

نکات کلیدی در مسیر پیش رو

  • تنظیم‌کنندگان باید بین حفاظت از سرمایه‌گذاران و حفظ رقابت‌پذیری بازار تعادل برقرار کنند.
  • تمرکز بر چارچوب‌های مبتنی بر ریسک می‌تواند بازگشت نقدینگی معاملات پرپچوال رمزارز را تسهیل کند.
  • شفافیت در تعریف نگهداران واجد شرایط و الزامات کاستدی برای بازیگران بازار حیاتی است.
  • تصمیمات سریع و منسجم در سطح فدرال احتمال جذب مجدد بازار را افزایش می‌دهد؛ تأخیر هزینه‌های بازگشت نقدینگی را بالا می‌برد.

چشم‌انداز

اگر قانون‌گذاران فدرال مرزهای صلاحیت را هوشمندانه مشخص و مقررات کاستدی را عملیاتی کنند، بخشی از حجم عظیم معاملات پرپچوال رمزارز می‌تواند به بسترهای داخلی بازگردد. اما هرگونه تاخیر یا تصویب قوانین نامتناسب احتمال دارد این جریان نقدینگی را برای مدت طولانی‌تری به خارج سوق دهد.

برای مطالعه بیشتر درباره مشتقات مالی و آشنایی با Kalshi می‌توانید به منابع زیر مراجعه کنید: مشتقات مالی و Kalshi در ویکی‌پدیا.